P/E 迷思——用市盈率（PE）選股的三個常見盲點

P/E (市盈率) = 股價 ÷ 每股盈餘 ( Earnings per Share 簡稱:EPS)

一、PE越低就越「抵買」嗎？
很多投資者看股票，第一眼就盯著PE，潛意識覺得「越低越安全、越便宜」。但如果事情真有這麼簡單，大家買最低PE的股票就能輕鬆致富了——顯然不是。

以內銀股作例。單看數字，工商銀行的PE在四大行裡最低，約5-6倍，似乎最吸引。但低PE往往反映兩件事：股價低＋盈利缺乏增長。這可能意味企業賺錢能力平平、未來看見度一般，市場自然不願給高估值。若只因低PE就覺得「安全、便宜」，很容易跌入「價值陷阱」。

特斯拉（TSLA）的股價與每股獲利比率（P/E ratio）截至2025年11月28日大約是287.43。相對地，為何招商銀行的PE高於四大行？因為市場預期其未來盈利增長更可觀。2024年首季招行盈利增長約8.9%，而四大行年增長多在1-2%徘徊。資金願意為更好的成長性支付溢價，PE自然較高。所以，單憑「A的PE低於B，因此A更好」是典型誤區。

要點總結：

• • 低PE不等於便宜，更不等於安全。

• • 低PE可能是結構性增長乏力的結果。

• • 評價銀行等類股時，PB、資產品質、撥備覆蓋與資本充足率等，往往比單看PE更有參考價值。

二、PE越高風險越大、一定不能買？
另一個常見迷思是「高PE＝高風險，所以絕不碰」。這同樣過於簡化。

以騰訊為例。即便PE在某些階段高達五、六十倍，但公司依然以高雙位數速度擴張，商業模式優秀、現金流強勁、網絡效應鞏固，市場對其「長期賺錢能力」有信心，自然給予高估值。若僅因PE高而永不買入，往往會錯過優質公司的長期複利。

再看汽車板塊的對比：

• • 長城汽車：PE較低，但同期銷量增速僅低單位數。

• • 吉利汽車：PE顯著更高，但銷量按年增長迅猛。

    結果是：市場對增長更快、產品週期更順、競爭力更強的公司給更高定價。PE高，有時是「優質＋成長」的映射，而非單純的風險標籤。

要點：

• • 高PE未必危險，可能反映「高質量增長」與護城河。

• • 估值要結合增長看，不能把PE當作靜態回本年數。

• • 看增長型企業，PEG（PE/增長率）、單客價值與留存、單位經濟、現金流質量更關鍵。

三、用PE選股是否「過時」？
有人說「PE是上個世紀的產物，現在早就out了」。不盡然。PE仍是快速校準「貴或平」的有用工具，尤其對成熟穩定、盈利可預測的行業（如公用事業、傳統消費、保險/銀行在特定條件下）。但如果沿用「越低越好」的老思路去看高增長或商業模式迭代快的公司，確實容易錯判。

更實用的做法：

• • 對成熟型企業：看PE、股息率、自由現金流收益率、資產負債表健康度。

• • 對資產密集/金融類：結合PB、ROE、撥備與風險成本。

• • 對成長股/平台型公司：重視營收與盈利質量、增長可持續性、單位經濟、留存率、現金流與股權激勵稀釋，配合PEG或DCF等方法。

• • 跨周期比較：用「行業內的相對估值」＋「自身歷史分位數」雙重標尺，而非橫跨行業簡單比PE。

一句話總結

• • 低PE不必然便宜，可能是基本面弱或市場擔憂的反映。

• • 高PE不必然危險，可能是優質成長的價格。

• • PE不是過時，而是需要與增長、質量、現金流與行業特性結合使用。

也因此，老人家的原則依然適用：寧買當頭起，莫買當頭跌，寧願以合理的價格買入優秀企業，也不要以便宜的價格買入平庸企業。選股的關鍵在於辨識企業的長期競爭力與可持續賺錢能力，PE只是進入討論的起點，而非終點。